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　　本文源自：期货日报

　　最近两个交易日，LPG期货价格大幅上涨，主力合约2406从5月15日的收盘价4471元/吨涨至5月17日的收盘价4662元/吨，上涨191元/吨。

　　中泰期货能化研究员肖海明认为，LPG期货价格上涨，主要有以下几方面原因：一是整体宏观氛围较好，美国经济数据松动带来降息预期，包括原油在内的多数商品上涨；二是LPG基本面出现了一些好转，海外LPG下游化工需求旺盛带动CP纸货价格上涨，进而带动进口成本上行；三是因船期问题，上周LPG到港较少，导致库存下降。

　　永安期货能化分析师周禹通认为，LPG价格上涨主要是由油价和PP价格上涨、日韩供需基本面趋紧、船运费高企等多重因素共振导致的。原油价格在地缘溢价因素消退后下跌，但因库存数据好转而上涨。受地产、收储等宏观政策提振，PP、PE、PVC均呈现增仓上行走势。近期甲醇表现强劲，炼厂检修多，PDH对PP供应起到重要作用，PP带动LPG上涨。日韩FEI供需基本面近期趋紧。除此之外，巴拿马运河近期略有拥堵，美湾到远东巴拿马航线船运费走强至145美元/吨。

　　新湖期货化工研发总监施潇涵认为，LPG价格上涨主要是基本面收紧和估值偏低引起的。目前炼厂处于春检阶段，国内产量处于低位，到港量仅40万吨，环比减少22%。5月中旬巴拿马运河管理局增加了每日通过的巴拿马型船数量，该举措导致通行舱位拥挤，进而引起通行拍卖费高涨，增加了远东地区的进口成本。此外，伊朗货源收紧导致上周中东离岸贴水上涨40美元/吨，CP月差继续走强，FEI月差跟随走强。需求端，PDH开工率提至七成以上，处于年内高点，基本面存在驱动。同时，PG2406-FEI2406价差达到年内低点，估值存在修复空间。在基本面收紧、仓单持续注销的背景下，PG2406合约大幅上涨。

　　近几日，LPG国内现货价格稳中小涨。据隆众资讯统计，截至5月17日，华南地区价格在5080~5200元/吨，上海在4850~5000元/吨，江苏在5000~5150元/吨，浙江在5000~5120元/吨，福建在5000~5000元/吨，山东在5050~5150元/吨。现货市场下游接货略有好转，燃烧需求走弱，但化工开工略有好转。供给方面，国内液化气商品量在51.52万吨左右，较上周下降0.59万吨，日均商品量在7.36万吨左右。

　　最新数据显示，截至5月16日当周，中国液化气港口样本库存量为226.71万吨，与前一周相比下降32万吨，降幅为12.37%。上周国内各地区炼厂库存变化不一。其中，华中地区生产企业库存显著增加；华北、东北和西部地区供应量减少，炼厂产销顺畅，库存水平小幅下降。

　　LPG港口库存大幅下降，施潇涵认为主要是由到港量下降引起的。5月中旬巴拿马运河管理局增加了每日通过的巴拿马型船数量，更多的船只被允许通过巴拿马运河后，通行舱位变得拥挤，高昂的舱位拍卖费迫使VLGC要么排队等待，要么绕道好望角。此外，伊朗货源减少也导致中国到港量减少。

　　“港口库存下降，短期利多市场，但5月下旬到港量环比增加，码头资源得以补充。因此，当前库存下降对基本面的支撑不可持续。”施潇涵表示，补货需求尚未出现，LPG维持淡季逻辑。燃烧需求继续下滑，且化工需求增量不足。PDH开工率虽然已经在七成以上，但装置利润仍然亏损，后期提升的空间不大。此外，石脑油与丙烷的价差降至59美元/吨，丙烷进石脑油裂解装置的经济性下滑，将抵消PDH装置的需求回升。供应端，当前墨西哥湾至远东的套利价差仍处在高位，后期到港量充足，基本面较为宽松。目前LPG价格主要受进口成本支撑，基差修复后仓单注册概率较大，预计LPG期货上行空间有限。

　　肖海明认为，造成LPG港口库存大幅下降的另一个原因是，下游化工厂开工小幅回升，产业需求增加。降库存短期对LPG价格构成明显利多支撑，但本周到港量有望增加。LPG后市供给仍然较为稳定，但受限于下游化工端的生产利润较差，开工率难以持续走高，甚至可能继续回落。成本端，欧美经济数据明显松动，油价短期筑底反弹但难改中期下行趋势。整体看LPG反弹空间有限，中长期大概率维持弱势。

　　周禹通认为，今年美国LPG产量高企，需要通过出口消化过剩产能，夏季是LPG燃烧需求的传统淡季，若PDH装置采买减少、巴拿马船闸检修结束后拥堵出现缓解趋势，未来LPG价格可能出现回调。

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责任编辑：张靖笛 河北邯郸变频器维修